《证券法》第 2（a）（1） 条与《交易法》第 3（a）（10） 条均通过列举多种金融工具来界定 “证券”（security）的含义，其中包括 “股票”（stock）、“票据”（note）及 “债权凭证”（evidence of indebtedness）等。由于合规稳定币（Covered Stablecoins）在某些方面具有票据或其他债务工具的特征，因此我们依据美国最高法院在 Reves v. Ernst & Young 案中确立的判定标准对其进行分析。[9] 如下文所述，我们亦将参考美国证券交易委员会诉 W.J. Howey 公司案中确立的 “豪威测试”（Howey Test）进行补充分析。[10]

　　[9] Reves v. Ernst & Young， 494 U.S. 56 （1990）。联邦法院适用 Reves 案所确立的标准，不仅分析 “票据”（note），也适用于其他具有债务特征的金融工具。参见例如 In南宫NG·28娱乐(中国)官方网站 (访问: hash.cyou 领取999USDT） re Tucker Freight Lines， Inc.， 789 F. Supp. 884， 885 （W.D. Mich. 1991）（法院认为 “Reves 案中的方法适用于所有债务工具，包括债权凭证”）。由于资产担保稳定币发行方承担履行赎回义务，因此稳定币可被视为发行方的一项债务。虽然资产担保稳定币不具备典型票据的全部特征（例如无明确期限、无约定利息支付等），本部门仍希望明确指出，即便资产担保稳定币被认定为票据或债权凭证，其发行与销售亦不构成证券的发行与销售行为，系本部门所持观点。